范一飞：数字人民币M0定位的政策含义分析

中国人民银行稳步推进数字人民币研发试点工作。数字人民币是中国人民银行发行的一种数字形式的法定货币。它由指定的运营机构运营并与公众交流。基于广义账户体系，支持银行账户松耦合功能，相当于纸币和硬币，具有价值特征和合法补偿，支持可控匿名。我们认为，数字人民币主要定位为流通中的现金（M0，下同），这一定位包含丰富的理论内涵和政策选择。

一、数字人民币的M0定位是由货币的性质和发展规律决定的

法币形态的历史演进是在技术和需求的驱动下，逐渐从物理形态向数字形态过渡。价值尺度、价值储存、交换媒介是法定货币的基本功能，可计量、可识别、可转让是实现货币功能的重要因素。在各个历史时期，生产力的发展催生了新的需求，技术迭代推动了货币从实物、金属、纸币等向电子化、数字化形式的演进，以提高货币流通效率，改善消费福利。

货币来源于人类社会发展初期的易货贸易，贝壳等一些稀有珍贵且易于保存和携带的物品成为一般等价物。随着冶炼等技术的进步，铜、铁、金、银等金属货币开始出现。社会进入精细化分工和规模化生产阶段后，对货币的需求不断增加。由于金属货币携带和分割不便，难以满足商品经济和生产发展的需要。以商业信用为基础的纸币出现较晚。后来，央行发行的法币，在国家信用的支持下，逐渐取代纸币，完成了法币从金属货币到纸币、硬币的演变。

近年来，随着网络技术和移动支付的快速发展，以商业银行存款货币为基础的支付工具逐渐实现电子化、数字化。但是，商业银行存款货币不能代替法定货币作为价值计量或记账单位。为此，在货币形态演进的过程中，无论民间发行的货币多么活跃，都需要由国家（或地区）集中统一发行法币。历史上，官方货币流通的同时，私人铸造的货币和外币也不同程度地存在。私人货币的发行和用户自主确定的币重和成色标准增加了社会交易成本。新中国成立后，国家通过向公众提供纸币、硬币等方式发行公众信任的法定货币，有效降低了交易成本，促进了经济发展。近年来，比特币、全球稳定币等加密资产尝试发挥货币的作用，私人铸造货币与外币与法币之间的新一轮博弈拉开帷幕。针对这种情况，国家有必要利用新技术将M0数字化，为数字经济的发展提供通用基础货币。近年来，比特币、全球稳定币等加密资产尝试发挥货币的作用，私人铸造货币与外币与法币之间的新一轮博弈拉开帷幕。针对这种情况，国家有必要利用新技术将M0数字化，为数字经济的发展提供通用基础货币。近年来，比特币、全球稳定币等加密资产尝试发挥货币的作用，私人铸造货币与外币与法币之间的新一轮博弈拉开帷幕。针对这种情况，国家有必要利用新技术将M0数字化，为数字经济的发展提供通用基础货币。

M0数字化是货币发展规律和支付需求催化下的供给侧结构性改革。随着信息技术的发展，批发资金以支付系统为依托，实现电子化，支持M1、M2跨行支付结算系统（如小额和大额支付系统、网上支付跨行结算系统等） .)、商业银行的银行内系统和非银行系统 支付机构等各类支付系统不断完善升级，更好地适应经济发展的需要。用数字人民币代替M1和M2无助于提高支付效率，也会造成现有系统和资源的巨大浪费。

随着电子支付特别是移动支付的快速发展，更好地适应了经济发展的需要，培养了公众使用电子支付工具的习惯。但这种基于商业银行存款货币的电子支付工具，基于账户紧耦合模型，在应用场景覆盖、普惠金融、支付效率、用户隐私保护、匿名支付等方面仍有很大提升空间。另一方面，现金使用率虽然呈下降趋势，但绝对量仍将保持一定增长，说明零售领域法定货币数字化供给并未跟上需求变化。尤其是在金融服务覆盖不足的地方，公众对现金的依赖度仍然很高，对央行数字货币的获取和使用存在现实需求和期待。此外，现金的管理成本高，存在被用于洗钱等违法犯罪活动的风险。而且，在社会经济数字化程度不断提高、实物货币使用量逐步减少的背景下，商业银行存款货币兑换为央行货币的能力是保持公众对商业银行存款信心的基础。货币。通过去中心化技术处理支付交易，例如加密资产，将侵蚀国家货币主权，现金数字化的压力实际上正在增加。这种货币发展的历史趋势和需求，要求我们在“供给侧”上做文章。有必要利用新技术将M0数字化，形成对现有电子支付系统的补充。需要保持M0的属性和特性，并基于价值属性产生不同于电子支付工具的新功能。作为国家信用的提供者，为保障货币金融体系的稳定，央行应响应零售环节的需求，提供数字现金供给。需要保持M0的属性和特性，并基于价值属性产生不同于电子支付工具的新功能。作为国家信用的提供者，为保障货币金融体系的稳定，央行应响应零售环节的需求，提供数字现金供给。需要保持M0的属性和特性，并基于价值属性产生不同于电子支付工具的新功能。作为国家信用的提供者，为保障货币金融体系的稳定，央行应响应零售环节的需求，提供数字现金供给。

二、从M0的管理模式来看，货币发行是央行的基本职责，数字人民币应坚持央行集中管理

货币发行是央行的天然职责，也是履行职责的基础。在现代中央银行体系下，中央银行是国家的银行、发行银行、银行的银行。货币发行是中央银行的基本职能，是维护国家货币主权、为商品流通和交换提供支付手段、调节基础货币和货币供应的基础。随着我国社会主义市场经济体制的建设和完善，中国人民银行从1984年开始恢复中央银行职能，从中央银行主导世界的一美元银行体系向“二元模式”转变。中央银行-商业银行" 既保证了央行的货币发行权，又充分发挥了商业银行的资源优势和市场在资源配置中的决定性作用。构建了央行货币与商业银行存款货币和谐共存的货币流通体系。数字人民币遵循现有的货币发行制度。中央银行在数字人民币体系中发挥着核心作用，负责向指定商业银行批发数字人民币并进行全生命周期管理。商业银行等机构负责向公众提供数字人民币兑换流通服务。. 同时也充分发挥商业银行的资源优势和市场在资源配置中的决定性作用。构建了央行货币与商业银行存款货币和谐共存的货币流通体系。数字人民币遵循现有的货币发行制度。中央银行在数字人民币体系中发挥着核心作用，负责向指定商业银行批发数字人民币并进行全生命周期管理。商业银行等机构负责向公众提供数字人民币兑换流通服务。. 同时也充分发挥商业银行的资源优势和市场在资源配置中的决定性作用。构建了央行货币与商业银行存款货币和谐共存的货币流通体系。数字人民币遵循现有的货币发行制度。中央银行在数字人民币体系中发挥着核心作用，负责向指定商业银行批发数字人民币并进行全生命周期管理。商业银行等机构负责向公众提供数字人民币兑换流通服务。. 数字人民币遵循现有的货币发行制度。中央银行在数字人民币体系中发挥着核心作用，负责向指定商业银行批发数字人民币并进行全生命周期管理。商业银行等机构负责向公众提供数字人民币兑换流通服务。. 数字人民币遵循现有的货币发行制度。中央银行在数字人民币体系中发挥着核心作用，负责向指定商业银行批发数字人民币并进行全生命周期管理。商业银行等机构负责向公众提供数字人民币兑换流通服务。.

坚持数字人民币发行集中管理具有重要意义。一是维护法定货币地位和货币发行权。数字人民币的集中管理有利于抵御加密资产和全球稳定币的侵蚀，防止数字经济时代的货币发行权，确保货币发行始终服务于国家发展改革大局，保障数字人民币货币价值的稳定性和安全性、法定补偿性等特性。二是提高支付系统效率，完善货币政策传导机制。数字人民币集中管理可实现支付结算，提高商户资金周转效率，帮助解决中小企业流动性问题，提高货币流通速度和货币政策执行效率。同时，有利于打破零售支付壁垒和市场细分，避免市场扭曲，保护金融消费者权益，促进普惠金融。三是保持金融稳定。数字人民币采用可控的匿名机制。中国人民银行信息全面，可利用大数据、人工智能等技术，对交易数据和资金流向进行分析，防范和打击洗钱、恐怖融资、逃税等违法犯罪行为，有效维护金融稳定。

M0发行和流通的集中管理是全球央行的通行做法。为确保对货币发行和货币政策的控制能力，世界主要经济体的中央银行和货币当局都对现金的发行和流通实行集中管理。例如，美国、欧洲和我国的中央银行都采用集中现金管理模式，承担现金印制、调拨、入库、存放、取款、分拣、销毁等功能。在英国，虽然英格兰银行将英镑的印刷、分拣和仓储职能移交给了商业机构，但也体现了集中管理的原则，通过运营、财务、公司治理和风险控制。尽管我国近年来开始探索将分拣等部分职能移交给社会主体，但印制、分发、取款等关键职能仍由央行承担。

维护央行在数字人民币发行中的中央管理地位，必须做到以下几点：一是统筹数字人民币额度管理，制定统一的业务标准、技术规范、安全标准和应用标准。二是统筹管理数字人民币信息。通过掌握所有交易信息，记录、监控和分析数字人民币的兑换流通，完善数字时代的央行发行体系。三是统筹管理数字人民币钱包。在坚持数字人民币统一认知体系和防伪功能的前提下，本着两级运作的原则，央行与指定运营机构通过共建共享等方式共同开发钱包生态平台。同时实现各自的视觉识别和特色功能。四是统筹建设数字人民币发行基础设施，实现跨运营机构互联互通，保障数字人民币流通稳定有序。

三、从M0的管理规则来看，数字人民币的发行和流通必须按照现金来管理

数字人民币的研发和发行基本符合我国的法律框架。中国人民银行法授权中国人民银行发行人民币，管理人民币流通。中国人民银行有权发行人民币，是唯一发行人。同时，数字人民币具有数字化特征，并未完全适用实物现金流的监管规则。要专门针对数字人民币制定监管要求，做好数字人民币流通环境建设。同时，随着数字人民币发行流通体系的逐步成熟，及时完善相应的法律法规。

数字人民币在法律上是可以赔偿的。数字人民币主要定位于M0，必须遵守《中国人民银行法》、《人民币管理条例》等与现金管理相关的法律法规。根据人民币法定还款规定，我国所有公私债务均应以数字人民币偿还，符合条件的任何单位和个人不得拒绝接受。

数字人民币还必须遵守大额现金管理、反洗钱、反恐融资等法律法规。比如，根据中国人民银行《关于开展大额现金管理试点的通知》，为配合反洗钱相关工作，试点地区的数字人民币还必须进行大额存款登记，提款。交易向中央银行报告。

四、从M0的收费体系来看，数字人民币是央行向公众提供的公共产品，不计息，央行对兑换流通等服务不收费

数字人民币主要定位于M0，是法定货币的数字形式。根据萨缪尔森在《纯粹公共支出理论》中对公共物品的定义，法定货币是一种公共物品。因此，央行不会对现金交易收取手续费，相关的设计、生产、运输、仓储、回收、销毁等费用均由政府承担。数字人民币也是一种纯粹的公共产品。一是数字人民币的发行和流通服务面向全社会，具有共同受益、共同消费的特点，其效用为社会全体成员共享，密不可分；其次，数字人民币系统建成运行后，消费者的增加不会线性增加发行和流通成本，也不会影响对他人的服务质量，边际成本低，无竞争力；第三，没有人会排斥他人消费数字人民币服务，这是非排他性的。而且，数字人民币不支付利息，是非营利性的，追求社会效益和社会福利的最大化。因此，中国人民银行对数字人民币实行与现金一致的免费策略。央行建立免费的数字人民币价值转移体系和金融基础设施，对发行层不收取兑换流通服务费，商业银行不向个人客户收取数字人民币兑付服务费。这可以节约人民币生产流通成本，有利于落实党中央、国务院减税降费决策部署，减轻实体经济负担，优化营商环境，进一步激发市场活力. 同时，为充分调动各方参与积极性，实现可持续经营，应参照现行纸币发行安排，分配发行费用中国增发货币2020，建立合理有效的激励机制。

五、从M0的发行模式来看，商业银行应承担向公众兑换数字人民币的功能

商业银行提供数字人民币兑换服务是法律法规的要求。《人民币管理条例》授予“办理人民币存取款业务的金融机构”与中国人民银行合作管理人民币流通的权利。人民币现金的发行主要通过银行的现金收付业务实现。因此，商业银行具备为数字人民币提供兑换流通服务的法律依据。同时，《非银行支付机构网上支付业务管理办法》第九条规定，非银行支付机构不得经营或者变相经营货币兑换、现金存取款等业务，不具备为M0定位的数字人民币提供兑换服务的制度基础。. 因此，根据现行法律法规的要求，只有商业银行才能向公众提供数字人民币兑换服务。

商业银行提供M0兑换服务是全球最佳实践。各国现金发行普遍采用“央行-商业银行”双重模式。中央银行是基础货币的供应者和货币流通的监管者。美、英、德、我国等主要央行都将现金转入商业银行，然后再兑换给大众。这不会轻易导致“金融脱媒”，也不会对现有金融体系和实体经济运行产生重大影响。

为保障数字人民币系统的安全稳定，需审慎选择资本和技术实力较强的商业银行作为指定运营机构，牵头提供数字人民币兑换服务。一是充分利用现有资源和技术储备。商业银行作为指定经营机构，应具备成熟的基础设施、完善的服务体系和充足的人才储备，其兑换服务能够充分调动市场力量中国增发货币2020，实现优胜劣汰。二是降低风险隐患。商业银行作为指定经营机构，在零售业务治理体系和风险控制措施方面具有丰富的经验，能够有效防范经营风险，增强公众风险意识。对持有和使用数字人民币的信心。三是避免金融脱媒。数字人民币遵循二元模式下的货币发行制度，不支付利息，避免与商业银行的存款货币竞争。四是有利于货币政策传导。商业银行提供数字人民币兑换，可以加快资金回流商业银行的速度和效率，发挥其金融中介作用，为货币政策传导提供更直接、更高效的渠道。避免与商业银行存款货币的竞争。四是有利于货币政策传导。商业银行提供数字人民币兑换，可以加快资金回流商业银行的速度和效率，发挥其金融中介作用，为货币政策传导提供更直接、更高效的渠道。避免与商业银行存款货币的竞争。四是有利于货币政策传导。商业银行提供数字人民币兑换，可以加快资金回流商业银行的速度和效率，发挥其金融中介作用，为货币政策传导提供更直接、更高效的渠道。

在央行集中管理的前提下，兼顾稳定性和创新性，探索指定经营机构与其他商业银行和机构的合作模式，共同提供数字人民币流通服务。为确保数字人民币广泛普及，不对现有金融市场产生重大影响，需要充分发挥其他商业银行和非银行支付机构在数字人民币体系中的积极作用。在实物现金流的过程中，所有商业银行都可以向公众提供人民币服务。在数字人民币流通过程中，考虑到较高的技术基础和系统管理要求，商业银行作为指定经营机构，可以在明确权责关系的基础上，与其他商业银行及相关机构合作，共同向公众提供数字货币。人民币流通服务。具体而言，商业银行作为指定经营机构，根据客户信息的识别强度，负责为其开立中国人民银行额度管理下的不同类型数字人民币钱包，并开展数字人民币兑换和返还业务。同时，作为指定经营机构的商业银行会同其他商业银行及相关机构，承担数字人民币流通服务，负责中国人民银行监管下的零售环节管理，实现数字人民币安全高效运营，包括支付产品设计创新和场景拓展。、营销、系统开发、业务处理及运维服务。在此过程中，要保持公平竞争，确保市场在资源配置中起决定性作用，充分调动市场各方积极性和创造性，维护金融体系稳定。包括支付产品设计创新和场景拓展。、营销、系统开发、业务处理及运维服务。在此过程中，要保持公平竞争，确保市场在资源配置中起决定性作用，充分调动市场各方积极性和创造性，维护金融体系稳定。包括支付产品设计创新和场景拓展。、营销、系统开发、业务处理及运维服务。在此过程中，要保持公平竞争，确保市场在资源配置中起决定性作用，充分调动市场各方积极性和创造性，维护金融体系稳定。

（作者为中国人民银行党委委员、副行长）

关键词：数字人民币