以太坊生态系统的金融结构：它是如何运作的？

前言：以太坊的去中心化金融由多个堆栈组成，堆栈相互依存，最终形成以太坊经济内部的市场运行力，初步形成网络效应。 原标题为《Ethereum: Digital Financial Stack》，作者大卫·霍夫曼，“蓝狐笔记”社区“SIEN”翻译。

以太坊是一个支持金融上层建筑建设的平台。 金融上层建筑中的用户行为会产生推拉力，推动和拉动其中运行的资产。 在金融堆栈的每一层发现的指标将说明以太坊的经济学。

概述

以太坊是一组建立在彼此之上的层。 每一层都为上一层有效地表达自己提供了基础和稳定性。 每一层也有自己的指标，这些指标在以太坊经济中建立和响应市场力量。

第 0 层 - 以太坊

ETH抵押率

第一层——MakerDAO

稳定费； DAI 储蓄率

第 2 层 - 贷款 + 借款

DAI 交易量 - 加权平均借入/供应率

Layer3——应用层

ETH 锁定在 DeFi 中

Layer4 - 流动性

资产交易量

每层的稳定性增加了上面各层的可能性。 这就是以太坊开发如此重要的原因。 同样，它也显示了正确使用 MakerDAO 的重要性，尽管不如构建以太坊重要。

如果以太坊经济的这两个基础得到充分构建，它们将能够支持构建一个充满活力的金融应用生态系统，该生态系统可以完全由代码管理并与市场参与者互动。

第 0 层：全球债券市场

指标：ETH质押率

以太坊 2.0 将在媒体发布平台上支持 ETH 质押。 拥有 32 个 ETH 的用户可以在他们的计算机上验证网络交易并获得收入。 奖励的大小取决于验证者池的大小。 （蓝狐注：按照目前的设计，年化收益率在1.56%到18.1%之间，取决于抵押池的大小。质押金额越小，收益越高；通胀率在0.17%之间到1.56%。考虑到ETH的借贷利率，ETH的年化收益率可能很难超过5%，可能在3.3%左右。质押池3000万个ETH的概率更高。会发生什么具体来说，让我们看看 ETH2.0 什么时候上线。）

PoS 网络是单一数字债券市场的开端。 以ETH为货币，有资金的个人可以质押，然后获得低风险的收益。 收益与资本规模和质押时间成正比。 对于那些希望低风险、低维护地接触 ETH 和以太坊数字经济的人来说，这是一种稳定的投资策略。

在传统的债券市场中，您从美国财政部购买债券和票据。 赎回债券和票据时，买家通常会获得 1-3% 的收益率。 然而，这些利率是可变的，它们作为证券在二级市场上自由交易，并共同产生收益率曲线。 换句话说，当你购买债券时，你在美国经济网络中质押了你的美元，你将获得与质押资产规模和债券期限成正比的保证回报。

“我以前想，如果有来世，我想当总统、教皇，或者是一个 40% 的棒球运动员。但现在，我只想回到债券市场。你可以吓到所有人。”

——詹姆斯·卡维尔，克林顿总统的政治顾问

债券市场控制着新闻平台上的一切。 它是迄今为止全球最大的证券市场，规模达18万亿美元，债券市场可能是全球资本最强大的引导力量。

债券市场之所以强大，是因为它们是所有市场的底层。 资本成本（或债券利率）最终决定了股票、房地产或基本上任何资产类别的价值。

这是因为债券市场和 ETH 质押率是各自金融市场的底层。 他们决定了上游存在的所有市场动态。

ETH2.0：重建债券市场

在ETH2.0中，中央政府及其财政储备的职能被写入协议代码。 ETH2.0中固定预定的质押率解决了中央机构印钞的问题。 此外，ETH 抵押率会激励资金流入网络并为区块链提供安全性。

换句话说，政府发行债券以发展经济ETH质押32个以太坊，并支持保护政府和经济的军队。 在以太坊中，区块链向为数字经济安全买单的人发放奖励。

第 1 层：MakerD 网站 press AO：Cornerstone

指标：DAI 储蓄率、稳定费

MakerDAO 是生成 DAI 的地方。 为了生成 DAI，DAI 的生成者，即 CDP 的持有者，承诺支付稳定费。 稳定费是借贷利率，同时也是二级市场管理DAI价格的工具。

更高的稳定费 = 更高的 DAI 价格

它还决定了资本成本。 稳定费是衡量 CDP 持有人在给定年份他们因抵押资产产生的债务而预期获得的回报的预期回报。 如果稳定费是 20%，CDP 持有者产生 DAI，那么他们相信他们可以通过这些 DAI 产生超过 20% 的收入。 稳定费代表着对DAI总市值的“拉动”（蓝狐注：稳定费对DAI的流通量有拉低作用）。 稳定费越高，供应的 DAI 就越少。

MakerDAO 在 2018 年公布了 DAI 储蓄率。DSR 是一种工具，可以帮助 MakerDAO 管理 DAI 的价格，同时提高其增加市值的能力。 在引入 DSR 之前，CDP 持有者支付的所有稳定费都用于销毁 MKR（或 PETH）。 这是 MakerDAO 收取的风控费。 并非所有资产的风险都相同，有些资产的风险很小（例如代币化的美国国债）。

资产风险越低，其稳定费就越多地用于 DSR，而不是销毁 MKR。 DSR 越高，DAI 的供应量就越高，因为将 DAI 锁定在 DSR 中的人可以获得更多奖励。

左：无风险，已向 DSR 支付费用 ||| 右：有风险，支付给 MKR 的费用

DSR 是 ESR 的孪生兄弟。 （蓝狐注：ESR为ETH质押率）。 DSR让您在无风险的情况下赚取回报，它是一种价值稳定的货币，具有高度可预测的回报价值。 DSR 将 DAI 引出二级市场的引力，因为它允许永久的无风险回报。

只要 DAI 存在，就会有人支付稳定费。 如果有人支付了稳定费，那么有人就可以获得支付给 DSR 的 DAI。 更多的人支付稳定费，更多的人可以获得 DSR 的利率。

第 2 层：借贷

新闻发布平台

指标：DAI 加权平均借贷利率（WABR）和供应利率（WASR）

DAI weighted average borrowing rate & supply rate 源自LIBOR，是衡量从各家银行借款的平均借款成本的金融工具。

加权平均借贷和供应利率

DAI 加权平均借贷利率和加权平均供给利率使用所有 DAI 借贷平台的平均利率。 通过对平均价格加权并取每个平台的交易量（Compound、DyDx）、借入率和供应率得出一个数字，它显示了 DAI 供应给“市场”或从中借入的比率。 这两个数字将是有用的指标，因为基金经理需要数据来支持他们的决策。

2019年6月29日DAI市场汇率

加权平均供应率：16.5%

（借贷DAI，年均收益率16.5%）

加权平均借款利率：19.5%

（借入 DAI，平均支付 19.5% 的年利率）

（蓝狐笔记：目前DAI的借贷利率和借贷利率都有所下降，比如Compound最近在12.9%和8.1%左右。）

由于当日价格反映了当日的市场状况，这些利率在未来会发生显着变化。

第三层：应用层

指标：锁定在 DeFi 中的 ETH

这是高级货币，表达层，算法的中间层。

来自： defipulse

以太坊的应用层使以太坊变得有趣。

以太坊的应用层是什么？

以太坊的一大创新是将“EVM”整合到区块链中。 “虚拟机”就是程序员所说的“计算机”。 以太坊的 EVM 是在以太坊区块链上本地处理计算的方式。 换句话说，EVM 允许以太坊运行软件并使软件能够在链上处理数字资产（货币、财产、代币）。 这就是“可编程货币”一词的来源。 以太坊应用程序基本上是对货币或其他资产的操作进行编程的计算机软件。

以太坊应用层：“价值互联网”

可编程货币功能强大。 它是如此强大，以至于以太坊研究人员和开发人员只是触及了它的表面。 就像在 1990 年代很难想象互联网的可能性一样，价值互联网正显示出同样前景的早期迹象，有许多可能的应用程序和用例。 一个重要的区别是互联网运行在数据上，而以太坊运行在价值上。

以太坊首批大规模应用推广应用

MakerDAO：数字原生稳定币，DAI

Compound：数字原生自动化资产借贷

Kyber Network：一种聚合以太坊各部分流动性的链上流动性协议

Uniswap：数字原生自动化资产交换

Augur：数字原生预测市场

dYdX：算法管理的衍生品市场

UMA（通用市场准入）协议：合成资产平台

0x：基于订单簿的交易平台

所有这些应用程序都代表了某种金融原语。 每个都为不断增长的金融应用程序添加了关键构建块。 其中许多应用也类似于中心化公司的传统金融服务。 UMA 协议生成的代币可以追踪其他资产的价值，例如纽约证券交易所股票，从而让全球投资者能够进入股市。 dYdX 是一个做多和做空资产的平台，它可以替代其他保证金交易平台，例如 TD Ameritrade 或 Robinhood。 Augur 是一个买卖未来结果概率份额的平台。 它的产品理论上可以以中心化的形式获得，但始终受到监管。 Uniswap 和 NYSE 一样只是一个交易所，但它由算法管理，可以匹配任何资产的买卖双方。 同样，Compound 支持质押资产以借入资产并仅向贷方付款的人。

下面是各种协议之间的交易说明：

这张图展示了一些加密货币爱好者早期愿景的成熟度：货币互联网。 现在的互联网靠的是数据，新的互联网靠的是价值。 随着越来越多有价值的资产进入以太坊，随着越来越多的应用程序可以对这些资产进行编程，以太坊创造新金融产品的能力不断增强。

这也是以太坊如何发展其复合网络效应的方式。 每个金融原语都为可以在以太坊之上构建的事物的选择增加了另一个维度。 每个原语都是一个单独的乐高积木，以太坊中的乐高积木越来越多。

金融堆栈

这些平台都利用 DAI 和以太币来运作。 DAI 和 Ether 的交易量，以及在这些平台上进行的每日交易量将受到 Ether 质押率（Layer 0）和稳定费/DSR（Layer 1）以及 DAI WABR & WASR 的很大影响。 这三个指标代表三个市场产生的利率，它们将决定上述所有应用程序的资本可用性。

复合堆栈

Layer 0 是算法控制的商品货币发行层。 所有新的以太币发行都在第 0 层，该层负责以太坊区块链的安全性。 安全性低的时候，Layer 0 发行的 Ether 多，安全性高的时候，发行的 Ether 少（蓝狐笔记：也就是说，当 ETH 质押少的时候，安全性低，以太坊为了为了激励更多的人质押ETH和验证交易，网络会奖励更多的ETH，但是当达到足够的安全性时，以太坊的发行量会减少，鼓励用户将ETH转移到其他更有利可图的地方，比如应用层等）。 这足以确保以太坊的安全，同时支持将以太币转移到更高的金融堆栈。

ETH质押率决定了Layer 0对栈底的引力，即对ETH的引力。

第 1 层是稳定层。 第 1 层获取在第 0 层发行的以太币，并将其转换为稳定形式的 DAI。 Layer 1 使个人能够对如何管理他们的资本进行长期计算，因为他们现在可以做出明智的经济决策，因为他们知道 DAI 在未来将代表类似的价值。软文平台

第一层也是资本生成层。 Layer 1 是一个层媒体发布平台，个人可以直接铸币，为宏观经济的总货币池增加货币。 稳定费是铸币成本，代表以太坊内部的资金成本。

稳定费产生一个比例的 DAI 储蓄率，就像 ETH 质押率一样，它也在金融堆栈中对 DAI 产生引力效应。 DAI储蓄率管理DAI的稀缺性，相当于ETH质押率管理ETH的稀缺性。

第 2 层是“资本可用性”层。 第 2 层决定借贷成本，借贷成本由支付给资本提供者的利息来平衡。 第 2 层是“点对点信用窗口”层。

与 MakerDAO 相比，借贷资产的限制更少，但系统性风险也更小。 在这一层，您可以借用 DAI，在清算事件中通常需要更少的费用和更低的罚款。

以太可以在三个地方之一。

一、承诺

以太作为一种资本资产，提供定期的股息回报。

2. 应用内锁定

以太币作为一种价值储存手段，作为无需信任/无需许可参与其金融生态系统的抵押品。

三、二级市场

获得上述两种服务必须在二级市场上支付的价格。

该图也适用于 DAI。 1.DSR 2.SF 3.DAI价格

以太币的价格取决于 1+2 对 3 的共同吸引力

质押层（2-ETH质押率）决定了ETH的基本收益率。 无论应用层的收益率如何，无风险的 ETH 质押率都提供了承诺的收益率。

应用层（APP中锁定1-ETH）反映市场对融资的需求。 市场供需状况。 总体而言，供应方和贷方向市场投入的资金远远多于他们从市场中取出的资金，因为借款人只能借入低于其抵押品价值的资金。 抵押价值1500美元的ETH，可以借出价值1000美元的ETH：整体锁定：ETH贷款价值的1/3。 （蓝狐注：换句话说，由于超额抵押，实际上有超过1/3的资产被锁定。）

每个动作都会产生大小相等、方向相反的反应。 系统 1 和系统 2 都旨在将 ETH 吸引到各自的控制范围内。 由于 App 具有更多吸引人的功能和服务，它总是从 Staking 中吸引 ETH。 当利益相关者较少时，以太坊协议提供更高的回报率。 （蓝狐注：ETH的质押层、DAI生成层、应用层都会对ETH产生吸引力，而这些吸引力的大小取决于各自的回报率，从而导致ETH的价值流动。）

1 和 2 产生对 3 的拉力，这是以太坊的价格。 为了对 1 和 2 提供相等但相反的拉力，以太坊价格在二级市场升值。 这就是以太坊牛市的基本面。 以太坊的虚拟机产生了足够多有意义的应用。 通过ETH的稀缺性，提高ETH的质押率。 同时，这两种机制对以太坊在二级市场的价格产生了强大的合力。

第 4 层：用户聚合

最后一层。 流动性提供层。 中间件层。 界面层。 有效市场假设层。

第 4 层是最后出现的层，因为它的结构和用途完全取决于它下面的应用程序。 最好的第 4 层示例是 InstaDapp 的跨协议桥。

InstaDapp 构建了一项服务，可以自动将一个人的债务从 MakerDAO 转移到 Compound，从一个借贷平台转移到另一个借贷平台，以获得更好的利率。 InstaDapp 生成 13 个内部交易来完成用户执行的单个交易。

InstaDapp 在 MakerDAO 和 Compound 之间架起一座桥梁，允许用户通过单笔交易过桥。 通过实现从一个协议到另一个协议的简单和自动化的传输ETH质押32个以太坊，InstaDapp 将帮助增加以太坊需要或应得的部分的流动性。

Settle Finance 提供类似的服务：一个去中心化的交易界面，它聚合市场数据并提供任何交易所的最佳汇率。 通过良好的接口和流动性服务，Settle 可以捕获用户并减少他们与以太坊进行金融交互的摩擦。 Settle 可以帮助提供以太坊生态系统的整体流动性和效率。

TokenCard 提供了一个有趣的聚合场景。 通过将 Visa 等支付网络连接到加密信用卡，TokenCard 汇集用户并为去中心化交易所提供交易量。 足够多的TokenCard借记卡用户可以为应用层提供更多的交易量和流动性。

RealIT 是一个代币化的房地产平台。 投资者购买房产的一部分并收取每日的租金。 RealIT 增加了 DAI 交易的每日交易量，因为它将用户与服务聚合在一起，并将 DAI 传播到整个以太坊系统。 随着越来越多的用户使用它，更多的房地产资产被出售，更多的租金收入被转换成 DAI 发送给 RealToken 持有者，从而增加了应用层的流动性。

预测和结论