美联储3月加息，全球货币政策转向

连军，经济日报国际部总编辑

当地时间3月15日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点至0.75%至1%。尽管美联储主席耶伦强调，此次加息后今年三次加息的预期仍是“缓慢而渐进的”，但全球货币政策转向的“发令枪”将因此打响。

继去年12月加息后，虽然市场对美联储今年加息频率有心理准备，但今年3月加息预期并不强烈。这么短的时间内发生如此巨大的变化，现在直接由两个方面推动。

首先，以耶伦为代表的美联储高官近期发布并强化了“鹰派”言论，导致市场对3月加息预期升温。近一个月前，耶伦在美国参众两院发表半年度经济和货币政策证词时，出人意料地发表了“鹰派”言论，称：“等待太久才开始加息是不明智的。 耶伦的“鹰派”立场与去年大部分人的“鸽派”立场截然不同，但延续了她对去年12月后加息前景的基调。

这一声明提出了当时3月份加息的可能性，但市场并未形成共识。此后，美联储副主席菲舍尔、纽约联储行长杜德利、美联储理事布雷纳德先后出面，继续为3月份的加息造势。 3 月 3 日，耶伦在芝加哥行政俱乐部的讲话中暗示，如果美国经济走势符合美联储官员的预期，那么美联储在 3 月的定期货币政策会议上加息是合适的。耶伦最近的言论在很大程度上触发了市场情绪。

其次，最近公布的美国 2 月份就业数据与耶伦 3 日的声明相符，为 3 月份加息提供了最坚实的理由。美国劳工部10日公布数据显示，美国2月非农部门新增23.5万个工作岗位，明显高于市场预期的20万个。 2 月份失业率降至 4.7%。即便是此前低迷的劳动力参与率也从 1 月份的 62.9% 升至近一年来的最高水平。

2 月数据出来后，华尔街分析师将 3 月加息视为“确定性”，“这是一份稳健的就业报告，没有更好的方式来形容，这份报告将为美联储将在 3 月加息。”在3月加息预期升温后，有人开始讨论6月加息的可能性。高盛此前发布报告称，美联储将在今年3月、6月和9月3次加息，并可能在今年第四季度开始资产负债表正常化。

美联储突然改变节奏开始加息的原因应该从三个方面来理解。

首先，通过缓慢的加息步伐和政策引导，2015-2016两年美国吸引外资7500亿美元，推动美国市场特别是金融市场明显繁荣.

其次，尽管资本大量流入，但美国经济增速从2015年的2.6%降至2016年的1.6%，复苏乏力，出现新危机风险正在增加。

这些正负因素迫使美联储尽快摆脱低利率，平衡市场动荡，确保有足够的空间应对可能的市场风险。

In addition, the trillion-dollar infrastructure plan implemented by Trump after his election, as well as the various measures that require a review of financial regulatory laws and regulations, paving the way for future relaxation of financial industry supervision, are all important美联储回归正常货币政策。创造挑战。

自2014年以来，美联储退出量化宽松后的加息路径一直慢于市场预期。其复杂的原因需要具体探讨。不过，从耶伦这次的表态、美联储的行动和市场的反应来看，加息加速将是年内大概率事件。考虑到美联储在全​​球金融市场的“央行行长”地位，3月加息的“靴子”很可能成为世界各国货币政策变化的转折点。今年以来，主要经济体的表态和运行情况已经暗示要顺应这一趋势。

3月9日，欧洲央行结束定期货币政策会议，决定维持宽松货币政策不变。不过，德拉吉在会后也表示，尽管欧洲央行保留了“欧洲央行预计未来很长一段时间内将关键利率维持在当前或更低水平”的声明，但欧洲央行已经简要讨论过是否会“低级别”问题从前瞻性指导中删除。不仅如此，自 2016 年 3 月以来，欧洲央行还没有讨论过降息。

市场将德拉吉的表态解读为“虽然预计欧元区现有宽松货币政策将维持一段时间，但宽松力度已出现减弱迹象”。然而，我们需要看到欧洲央行的矛盾心理。一方面，复苏形势不稳定，不敢贸然决定退出量化宽松；另一方面美国三月份加息时间，美联储即将加息。政策操作将更加被动。欧洲的态度更加暧昧。这与它面临的棘手情况有关。但无论如何，谨慎的态度表明，各方已为美联储加息可能带来的传导影响做好了准备。

对于中国来说，应该积极、审慎地应对美联储加速加息对中国经济和金融的影响。这不仅要求经济基本面做大做强，不受外界风雨干扰，还需要做好人民币汇率波动的预期管理，加强对资金流动的密切监控，保持警惕个别经济数据的异常波动。比如今年2月，我国进口同比增长44.7%美国三月份加息时间，高于预期的23.1%，前值2< @5.2%，也出现在 2 月份。三年来首次出现月度贸易逆差。

在当前由美联储加息推动的全球货币政策转变的背景下，这种异常情况需要格外小心。